导读：人民币十年汇改之路，改变的不仅是中国内地的金融业态，也给香港离岸市场带来了一系列的变化。

　　人民币十年汇改之路，改变的不仅是中国内地的金融业态，也给香港离岸市场带来了一系列的变化。
　　随着人民币不再只盯美元，也并非单边升值，更为灵活的人民币汇率倒逼香港人民币交易员积极转型，从无风险套利到遭遇多样化的交易对手。
　　展望未来，专家建言香港地区可在“人民币离岸中心”和“资产管理中心”的基础上，再拓展“企业财资中心”，协助中国将人民币业务与国际接轨。
　　林君(化名)是香港地区离岸人民币市场创立后，较早进入这个市场的交易员之一。
　　在她开始这份工作前几个月，香港金融管理局(下称“金管局”)和中国人民银行(下称“央行”)刚刚就扩大人民币贸易结算安排签订了补充合作备忘录，为这个新生市场的发展进一步夯实政策基础。自此，香港的银行为金融机构开设人民币账户和提供各类服务，不再存有限制，个人和企业之间也可以透过银行自由进行人民币资金的支付和转账。
　　“市场刚启动的时候，需要一些交易员来管这块，当时一些规模比较大的，主要做人民币业务的银行开始增聘交易员，规模小一些的银行就让现有的交易员兼顾人民币业务。”林君回忆说。
　　如今，包括香港在内的整个离岸人民币市场外汇日均交易量已经超过2300亿美元，成为外汇交易业务中不容忽略的一个部分。而随着中国人民币汇率改革的不断推进，离岸人民币外汇交易越来越成熟，林君和其他交易员小伙伴的“赚钱策略”也要变得越来越复杂，总之，轻松赚钱的日子已经画上句号。
　　无风险套利的旧事
　　在1997年至2005年间，离岸人民币交易还是NDF(无本金交割远期外汇交易)主导的市场，彼时，人民币汇率改革尚未启动，人民币兑美元盯住8.27:1的水平。
　　“那时候的赚钱策略很简单，如果某一天市场交易偏离8.27这根’主轴’，高了就卖，低了就买，绝对赚钱。”已经在香港从事人民币业务十多年的李京(化名)对《第一财经日报》表示。
　　2005年7月，央行正式宣布开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，而是形成更富弹性的人民币汇率机制。2006年1月，央行引入询价交易方式和做市商制度，改进人民币汇率中间价的形成方式。
　　人民币汇率改革也开启了人民币兑美元汇率的升值期，2006年5月，人民币兑美元汇率中间价突破8.0心理关口，升至1美元兑7.9982元人民币，在“破8”后，人民币兑美元汇率在2年后“破7”。此后，人民币升值走势因金融危机告停。2010年6月19日，央行宣布重启汇率改革后，人民币兑美元汇率也继续恢复上涨趋势。
　　“单边升值的市场下，只要long(做多)人民币同时short(卖空)美元就可以赚钱，不用动太多脑筋。”林君坦言，尽管操作的难度比其他货币低，但人民币交易员的报酬并不低，年底发奖金时听说某些行人民币交易员轻松拿到了上千万美元的奖金。
　　2014年2月初，人民币兑美元汇率出现2005年汇改以来首次较大幅度贬值，突然向市场宣布，这样躺着赚钱的日子一去不复返了。
　　“开始走贬的时候大家还没有什么感觉，但后来长期走贬，对交易员来说还稍微简单一些，主要是调整头寸，但当时市场最关注的是那些年初做了目标可赎回远期的公司或者其他非银行的金融客户，他们面临止损的局面。”林君回忆说。
　　2014年第一季度，人民币兑美元汇率贬值2.64%，到四月底，贬值幅度扩大至3.31%，已经超过前一年2.9%的全年升幅。伴随汇率贬值，人民币兑美元汇率开始从单边升值转向双向波动。林君坦言，双向波动之前，这个市场对交易员和客户而言都是一个比较容易把握的市场。
　　“交易员只要拿着人民币多头就有双重收益，一方面是人民币升值，另一方面是人民币高息的利率收益;对客户来说，单边赌升值的可以配合DF(可交割远期外汇交易)和NDF，或者离岸市场上很多客户做的期权、目标可赎回远期等，获得一个有保障的收益。”林君表示，但当人民币兑美元汇率突然开始贬值，开始双向波动后，大家对于这个市场更加谨慎。