目前银行间债券市场境外投资者主要是三类机构(境外央行、人民币清算行、人民币业务参加银行)、QFII 与RQFII。基于多国经验研究，在债市对外开放的模式上，我们认为印度的开放以及监管模式对我国具有较大的参考价值：由央行统一管理进度与发展方向，并将审核与动态管理的权限部分下放到合格结算代理人手中，即由合格结算代理人根据央行相关规定对境外机构投资者进行资质审核，境外投资者通过委托合格结算代理人进行债券交易与结算。同时，未来我国银行间债券市场对外开放还需要解决开放对象、申请流程、额度管理、投资范围等关键问题。

　　⊙ 中金公司

　　金融体系市场化改革：利率市场化、汇改后下一步是资本账户开放

　　近期，为加入SDR，我国金融市场开展了一系列改革，市场更为关注人民币国际化大局的举动。为在短期内迅速提升人民币的“广泛使用”和“广泛交易”程度，还有一些需要进一步改进的领域，特别是在岸人民币市场进一步开放，方便IMF成员国对冲其按SDR估值的国际投资头寸的现实需要。

　　我们认为，中国下半年会在利率市场化、汇率形成机制改革以及资本账户开放等方面推出重大改革措施，以推进我国金融体系市场化的改革，为加入 SDR以及人民币最终的国际化铺路。

　　目前来看，2015年8月11日，人民币主动贬值并宣布人民币中间价形成机制更为市场化的改革;2015年8月25 日，人民银行宣布降息降准的同时，放开一年以上定期存款利率上限，利率市场化再下一城。接下来，我国金融体系市场化改革重要的一步便是资本账户的开放。

　　其中，放松境外投资者进入中国银行(601988,股吧)间债券市场的改革也较为关键，对未来我国融资格局以及债券市场的发展具有较大的影响。因此，梳理现阶段我国境外机构投资者现状的基础上，分析我国可能的开放模式，以及我国银行间债券市场开放后对中国债券市场的影响，并客观的考虑境外投资者在不同模式下的需求以及可能遇到的问题，因为解决问题的本身也是市场前进/改革的方向。