新洋丰：被低估的磷复肥龙头，有望迎来二次成长

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：石亮 日期：2015-10-21

　　公司是我国磷复肥的龙头企业。公司目前拥有磷酸一铵产能175万吨，国内第一，复合肥产能365万吨，国内第二;公司产品涵盖磷酸一铵、硫酸钾复合肥、尿基肥、高塔肥、有机-无机复肥和掺混肥等六大系列200多个品种。

　　目前公司拥有湖北荆门、宜昌、钟祥、四川雷波、山东菏泽、河北徐水、广西宾阳和江西九江等八大生产基地，两大主打品牌“洋丰”、“澳特尔”享誉全国。

　　我国化肥复合化率只有35%左右，未来还有很大提升空间。近年来，我国复合肥施用量增速显著高于化肥总施用量的增速，复合化率平稳提高，2013年底我国化肥复合化率达到34.82%，相较2000年的22.14%已经大幅提升，平均每年提升1%左右，但与美国、以色列等农业发达国家70%的复合化率相比仍存在较大差距，未来还有很大的提升空间。

　　公司磷肥一体化优势明显，未来几年磷肥周期向上。公司是我国磷酸一铵的龙头企业，目前形成了“选洗矿-磷铵-复合肥”的完整产业链。

　　公司磷酸一铵产能分布在四川雷波、湖北宜昌、荆门等地，当地磷矿资源丰富，控股股东洋丰股份旗下的洋丰矿业拥有丰富的磷矿资源，未来注入可期。目前全球磷肥产能投放很少，供需良好，未来几年周期向上，公司持续受益。

　　公司区域优势明显，营销加强促二次成长，与阿里巴巴[微博]合作试水农资电商。公司总部地处湖北江汉平原，交通四通八达，先天区位优势明显，而且拥有自己的铁路专用线和水运码头。

　　公司与中国农业大学[微博]合作开展测土配方，为未来精准农业做准备，公司募投项目重点发展新型肥料，产品线不断丰富，走向高端;上市后公司在营销方面不断加强，有望迎来二次高速成长。

　　公司与阿里巴巴合作开展农资电商业务，通过公司的线下渠道，利用阿里巴巴的“村淘”入口，实现“网货下乡”和“农产品进程”，未来发展空间巨大。

　　维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年每股EPS为1.26、1.66、2.09元，对应目前的股价24.55，PE分别为19.5X、14.8X和11.8X，显著低于同行业公司的平均估值水平，考虑到公司未来3年复合增速30%以上，同时参考同行业公司的估值水平，给予公司16年22倍PE，目标价37元，维持“推荐”评级。

　　大北农：优化产业布局，互联网战略持续加码

　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢刚，陈奇 日期：2015-10-08

　　事件：9月30日大北农对外发布公告。

　　1)子公司农信互联投资天创云征信有限公司，出资1305万元，占比26.1%，提请大北农副总裁薛素文先生为董事;

　　2)对甘肃大北农12万吨猪饲料项目追加投资2531万元;

　　3)对唐山大北农改扩建项目追加投资3068万元。

　　投资天创云征信，继续完善智慧大北农“数据+电商+金融”三大核心互联网业务平台。

　　农信互联投资的天创云征信由国内知名的第三方支付企业易宝支付投资成立，通过大数据技术，聚合、整理和分析来自于互联网、政府、金融机构、电信运营商等多方的数据，采用独创的符合国际标准的信用评估模型，全方位、多维度地对客户信用状况进行评估。

　　农信互联将以自身“农信云”、“农信商城”积累的三农大数据为基础，搭配天创云征信的大数据分析技术优势，为农村、农业、农民提供准确、及时、便捷、可靠、多样化的征信服务，进一步完善大北农的农业互联网生态。

　　加强互联网金融布局，提升公司金融产品的安全性、高效性。大北农当前的金融业务以“农信金融”为主要载体，包括货款结算业务“农富宝”、农业互联网贷款业务“农信贷”(农富贷、农银贷、农农贷)，本次投资天创云征信，利用其先进的大数据分析技术结合公司沉淀的大量三农数据，有利于提升公司互联网金融产品的安全、高效性。

　　继续优化饲料产业布局。大北农8月以来，已经先后增资、设立17家子公司项目，产业优化布局脚步之快、效率之高超乎市场预期。

　　本次增资甘肃大北农12万吨猪饲料项目，主要考虑到甘肃市场对教保料的需求较大，北京运输的成本较高，因此在甘肃大北农项目原有工艺基础上，增加教保料生产线，更好推进甘肃大北农业务发展。

　　总体而言，我们认为大北农当前处于公司二次创业，战略升级的关键时期。短期来看：公司业绩迎来拐点，互联网战略落地迅速。

　　饲料业务方面，猪价反转确立，饲料行业底部临近，大北农因产品结构前置以及综合的服务优势将会更早走出底部，增速有望由负转正。

　　互联网战略方面，猪联网2.0推行良好，截至2015年6月已覆盖能繁母猪75万头，预计2015年底可达150万头。公司“数据+电商+金融”三大核心互联网业务推进有条不紊。

　　中长期来看：未来5-10年，随着智慧大北农战略深入推进，结合大种植、饲料、疫苗等农业全产业链产品覆盖，公司将逐步成为一个高科技、互联网化、类金融的现代农业综合服务商。

　　我们维持大北农2015-17年盈利预测EPS为0.3、0.45、0.52元，维持“买入”评级，继续强烈推荐!中期目标价20.25元，对应16年45XPE。

　　风险因素：(1)支付牌照申请、审批缓慢;(2)金融支付业务存在风险