另类财技 同华故事值得深思

　　除了基于价值发现的“押宝”外，史式投资的另一大特点是自有资金居多，善用股权合作与项目融资。这也与其价值投资理念，项目投资期较长，需要资金较为独立有关。

　　中轩生物、华菱星马、南大光电……这些从发展初期同华就介入的公司，其至今仍是主要股东或控股股东，持有期已在10年以上。

　　“想打造一家企业好不容易，我们是价值投资者，在意的是在企业成长过程中创造价值，分享价值。”

　　这种重“产出”、淡“退出”的态度，要求资金相对自主。据了解，同华投资运用股权合作与项目融资的方式筹措资金，较少走私募基金的路子。

　　所谓股权合作与项目融资是指：在获得企业股权之后进行股权运作获取现金流。简单做法是，如果企业股权出现较大升值，可找合作方转让一部分出去。复杂些的，可成立SPV。在注入项目股权，形成SPV的资产负债表后，一是可以经过资产价值评估，由SPV向海外银行贷款；二是向专业机构发行可转换为项目股权的SPV权证。这样的融资资金属于SPV债务，出资人不太干预项目企业运行；而对项目企业则是股权。

　　这样的好处是，“项目运作比较从容，不太受制于财务投资人，可以专注于企业经营本身。”但是，硬币的另一面是很难实现。“我这个很复杂，一般人弄不了。”史正富快人快语，爽朗一笑。

　　和大多数投资公司“广种薄收”的撒网式投资相比，同华这种“少而精”的价值共创型投资也使其逐渐走出了产融结合的独特路子。

　　在目前仍继续持有十几家企业中，同华已经是四家新材料公司的大股东，并几乎接近自己经营。史正富的打算是，把几家公司打造成为一个新材料企业集团，然后运作上市。因此，同华投资从去年起更名为同华控股，一边经营新材料产业实体，一边做股权投资。

　　“讲白了这个模式就像缩小版的柳传志模式。他的弘毅投资发展这么快，为什么？正是因为有联想做后盾，品牌效应大，投后运营能力强。”史正富说，“我们虽然企业小，但道理是一样的。”

　　“现在出去谈项目，不用跟其他人PK出钱多少，很多时候也更受欢迎。一是因为大家可以互助合作，二是企业家认为大家都在经营企业，更有共同语言。”主管投资的副总裁黄志坚说。

　　对于从商20年来，从经营企业到股权投资再到两者兼营的转变，史正富说，这是一个战略性的考虑，是为了双轮驱动，实业与投资互为促进。

　　在普遍心浮气躁的PE行业，同华人的这个转型值得深思。

　　史正富论“超常增长”

　　3月20日，富城路99号震旦大厦5楼会议大厅里座无虚席。台上，史正富正用略带安徽腔的普通话，就他所著写的《超常增长》中的原创观点侃侃而谈。

　　在对中国经济唱衰声不止的当下，史正富的声音独树一帜：中国经济超常规增长至少还可以持续三十年。在他看来，拥有13亿人口的中国，过去30年的经济增长有着独特的内在逻辑，优势已然形成；未来发展空间仍然很大，但不能照搬任何一个国家的路子。

　　在《超常增长》一书中，史正富认为，当前瓶颈主要是有效需求不足、产能过剩与基本要素资源短缺的并存，是储蓄过剩与“钱荒”的并存。一方面大量储蓄沉睡在金融体系内，另一方面，大部分地区的发展需求还未满足。

　　由此，他给中国未来三十年经济增长开出了“药方”：通过建立国家战略型发展基金，把过剩储蓄引导到对战略性基础要素和资源的投资中去，从而一举同时解决需求不足与要素短缺的问题。

　　“这些战略基金进入的是非竞争性行业，其产品是国家长期需要的基本资源。因此长期投资回报没有问题。”史正富举例说，中国缺水，但整个西南，每年流入印度洋的水相当于一条黄河十年的流量。如能‘西水东调’，增加一小部分的淡水供应，就能改善整个大西北的生态，整个华北平原的水资源短缺和水污染，也可以从根本上解决了。

　　“对于类似这种行业，光靠市场是不行的，需要国家引导与信用支持。”

　　对于目前极为流行的中国即将步入经济危机的观点，史正富始终不以为然。

　　“我在美国这么多年，每隔一段时间就会出来一次‘唱衰中国’的论调，我做了企业才知道，中国这30年取得的这些成就是了不得的事情。没有一个国家可以在如此短时间里经历这么深刻、广阔的制度变革，同时又实现连续高速的经济增长。中国经济体制有它内在的逻辑和生命力，长期增长正未有穷期。”