通产丽星:经营改善,反弹可期

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2015-10-28

　　事件

　　公司发布三季报,2015Q1-Q3营业收入7.48亿,同比降4.23%,营业利润-0.03亿,同比增70.22%,归母净利润-0.03亿,同比增59.01%;当季拆分看,2015年Q3当季收入2.71亿,同比增0.38%,营业利润0.08亿,同比增183.67%,归母净利润0.10亿,继二季度实现扭亏为盈后,盈利水平继续提升

　　简评

　　公司业绩逐步回升,反弹可期待。主要原因是(1)新客户开拓拉动产销提升:在2015年上半年公司主要客户群--国际一线化妆品企业遭遇了严重的业绩困境的情况下,公司通过研发新产品,推进与相宜本草、百雀羚、自然堂、丁家宜等国内知名化妆品企业的合作,使得第三季度订单下降幅度继续收窄,订单量环比回升,产销环比继续增长;(2)销售稳步毛利提升,盈利能力增强。

　　随着公司对人工和材料成本控制的加强,上游原材料价格降低,生活用纸及新材料业务的快速发展,2015年1-9月,公司综合毛利率16.15%,同比增3.62PCt。(3)运营效率提升,财务状况改善导致费用控制有力等。

　　管理团队上下一心,推动经营扩展,成本控制,薪酬改革等。(1)财务状况得以改善:截止2015年三季度末,公司整体负债3.68亿元,同比下降15.20%,其中短期借款0.88亿元,同比下降54.25%,应付账款、应付职工薪酬分别大幅下降,公司资产负债率从上年末的24.15%下降至19.9%;(2)费用控制成效明显。

　　在三项中间费用中,仅管理费用同比增加15.31%至0.85亿,除此之外,销售费用0.33亿,同比降10.16%;偿还银行负债后利息支出金额减少、汇兑收益增加使得财务费用同比大幅降112.23%至-0.01亿。

　　投资建议:公司专注于化妆品塑料软管包装、化妆品塑料瓶包装和食品塑料瓶包装、化妆品注塑件包装罐、配套注塑盖的生产和销售、化妆品灌装业务等。新领导集体为公司注入新血液,在订单降幅缩窄盈利复苏的情况下,公司国企改革的后效可期待。

　　我们预计公司2015-16年全年,公司净利润额分别为658、3731万元,对应EPS分别为0.02,0.10元,PE为577 、102,但考虑到业绩拐点向上,国改因素催化,给予“增持”评级。

　　四方达:需求低迷抑制主业,继续期待新品突破带来爆发

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-10-27

　　四方达(300179)今日发布2015年3季报,公司前3季度实现营业收入1.35亿元,同比增长7.19%;营业成本0.73亿元,同比增长6.02%;实现归属母公司净利润为0.31亿元,同比增长4.53%,实现EPS 为0.06元。

　　据此计算,3季度公司实现营业收入0.40亿元,同比下降14.12%,2季度同比增速为6.74%;营业成本0.21亿元,同比增长0.25%,2季度同比增速为-1.09%; 3季度实现归属母公司净利润0.08亿元,同比下降36.16%,2季度同比增速为27.29%;3季度EPS 为0.02元,2季度EPS 为0.02元。

　　事件评论

　　需求低迷抑制主业,继续期待新品突破带来爆发:作为国内超硬材料领域龙头,公司主要产品为超硬复合材料及其制品,具体包括钻探用金刚石复合片、金刚石拉丝模、木工用PCD 刀具等。

　　自2014年在油价下跌推动下,公司石油片产品成功进入国际石油巨头采购供应商之列以来,借助中国制造成本优势,公司石油片产品市场份额持续提升,并带来了产品业绩高增长。

　　不过, 油价持续下跌抑制油气开采总需求(其中,3季度布油现货价格同比下跌39.21%,环比下跌18.86%;3季度美国油气开采PPI 同比下降41.26%, 环比下降10.56%),公司石油开采用复合片出口受到影响,增长不及预期, 业绩同环比出现下滑。

　　相对份额扩大拗不过总量需求缩减,好在公司份额在扩大之后相对稳定,后期业绩提升大概率有待于油价上涨带动总需求增长。

　　结合目前公司前3季度扣非净利润相比2013年增长42.71%来看,如果要达到公司股权激励计划解锁条件“2015年扣非净利润相比2013年增长65%”的目标,意味着4季度扣非净利润1568万元,而前3季度仅2737万元,2014年4季度亏损4953万元,因此,达到解锁条件压力较大。

　　深入拓展石油片海外市场,传统与转型齐步走:凭借持续的技术进步、客户拓展,并在国际油价下跌的契机下,公司近年来的石油片海外市场拓展相对顺利。

　　此外,公司设立晨晖新经济并购基金,参与TMT、大消费及创新升级传统产业股权投资以及围绕与上市公司升级转型相关的并购重组,包括协作收购、杠杆收购及参股投资等,一方面可参与到并购投资,分享并购市场收益,另一方面,可通过并购基金整合产业链,推动公司主业快速发展。

　　最后, 公司解锁条件相对较高的股权激励方案也彰显公司对于未来发展的信心。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别0.14元和0.25元,维持“买入”评级。