三安光电:高溢价回购三安集成股权,看好集成电路业务后续发展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2015-12-30

　　三安光电(600703)12月29日晚发布对外投资公告,以自有货币资金3.025亿元人民币受让厦门中航国际投资集成电路产业发展股权投资基金合伙企业和厦门中航德兴股权投资基金合伙企业合计持有的三安集成股权比例27.5%股份, 股权转让完成后,公司将持有三安集成92.5%的股权。 另外,公司公告国开基金再次借款13.54亿给公司,用于投资三安集成项目建设,贷款利率为1.2%,期限为18年。

　　事件评论

　　高溢价回购三安集成股权,表明公司持续看好其后续发展。公司在2014年4月12日公告与成都亚光、厦门中航合资成立子公司三安集成,注册资金5亿元,厦门中航出资1亿元占比20%。公司如今以220%的高溢价回购三安集成的股权,表明对其后续发展的持续看好,有效提升集成电路业务控制权。

　　提升持股比例将获取更多权益。目前三安集成的首期设备已经试产完成,并已向多位客户送样测试,测试过程中情况良好。

　　用户的验证周期普遍为半年左右,若验证进展顺利将在明年下半年实现量产,现阶段集成电路项目一期产能在5000片每月,按每片1万元的价格计算, 保守预测明年的集成电路业务收入为2-3亿元。

　　国开基金再次大额低息贷款,确保顺利建设三安集成项目。本次借款额度高达13.54亿元,1.2%的年利率远远低于市场平均水平,借款周期长达18年。

　　国开基金的投资方向遵循国家战略,如此大额的、长周期的、低成本的借款表明了国家对公司集成电路业务发展的重视程度之高!就三安集成而言,此笔资金利于公司补充所需资金,节约财务费用,将对公司财务状况和经营成果将产生积极影响。我们认为在可以预期的将来,公司有望通过海内外并购的方式提升自己集成电路业务方面的全球竞争力。

　　我们预计公司15-17年EPS 为0.86、1.12、1.52元,维持“买入”评级。

　　方大炭素公司研究报告:扩大规模优势,聚焦石墨烯

　　类别：公司研究 机构：海通证券(600837)股份有限公司 研究员：施毅,刘博,田源 日期：2015-12-16

　　投资要点:

　　炭素行业龙头企业。公司处于炭素行业产能亚洲第一、世界第三的国内龙头地位,整体布局拥有资源共享,品种多样,分工协作、优势互补的优势。销售网络遍及全国各地,公司已形成了稳定并不断发展的客户群,与许多客户建立了长期战略合作关系。行业内具有较显著的规模优势和市场地位。

　　炭素制品与铁矿开采双轮驱动。公司是我国炭素行业的龙头企业。公司主要原材料为石油焦、针状焦和沥青,主要产品为石墨电极、炭砖和等静压石墨,2014年产能继续保持稳定。销售方面,2014年公司继续执行“以销定产、以产促销”原则,全年主要产品产销率保持在较高水平。

　　炭素产品规模优势明显。公司是我国炭素行业的龙头企业,主要产品包括普通功率、高功率、超高功率石墨电极;微孔炭砖、半石墨质炭砖、铝用炭砖和各种矿热炉用内衬炭砖;特种石墨、生物炭、炭毡和炭/炭复合材料等,炭素制品产能规模为亚洲最大、世界第三,规模优势明显。

　　参与受让吉林炭素有限公司的70%股权。公司与吉林炭素有限公司展开股权参与性合作,将高效的管理机制融入之其中,将会提高其生产效率和管理效益。

　　同时,更有利于优化、整合炭素行业资源分布,减少竞相压价,促进炭素行业内产品结构调整、升级,促进炭素行业有序、健康发展,符合公司做大做强炭素产业的战略目标。

　　聚焦石墨烯,增强研发能力。目前,公司继续推进与中国科学院上海应用物理研究所关于国产核级石墨材料的项目合作以及与清华大学核能与新能源技术研究院关于高温气冷堆核石墨联合中心的合作项目。

　　同时,公司于2014年与中国科学院山西煤炭化学研究所关于特种炭石墨签署了战略合作框架协议,旨在联合进行特种炭石墨材料的研发和产业化。研发成果方面,目前公司锂电池负极材料等炭素新材料已投入市场,小批量超级电容器用炭材料、石墨烯的生产工艺实验顺利进行。

　　盈利预测及评级。公司为炭素行业龙头企业,目前经营发展稳定,预计的公司2015-2017年EPS分别为0.04元/股、0.11元/股和0.20元/股(按照摊薄以后的股本计算)。考虑到公司正在发展石墨烯产业,存在一定不确定因素,因此暂不给予公司评级。

　　风险提示：下游钢铁行业持续低迷,市场需求不旺。