持有现金大幅增长、活动性显著优化:第三季度公司先后成功公开发行2015年公司债券(第一、二期),非公开发行2015年公司债券(第一期),总计79亿元人民币。截至报告期末,公司货币资金余额91.20亿元,比年初数58.87亿元增长54.92%,资产负债率为82.54%,净负债率为179.12%。债券顺利发行在控制融资成本的同时大幅提高活动性,提高资金使用的灵敏性。 内容来自第一富财经网 www.01fu.com

　　持续聚焦京津冀,尝试新型开发模式:公司2015年9月21日签订了《河北省永清台湾工业新城整体合作开发名目股权收购合同》,拟以自有资金26,266万元收购河北光彩投资有限公司98.5%的股权,取得永清台湾工业新城区域内37.8平方公里“土地一级开发名目”等权益。签订上述合同,是公司聚焦京津冀战略的一个重要成果,也是公司在传统的名目开发模式之外的一种新的业务模式。

　　维持推荐评级:从布局高铁沿线三四线城市战略调整到京津冀区域,从地产开发到新领域的产业和模式,在行业增速趋缓的大背景下公司积极应对。而顺利发行公司债给公司带来充足活动性,也为公司开展新业务奠定基础;公司依旧有基本支撑的转型标的,受益京津冀概念和行业政策宽松,考虑到三季度地产业务的表现,我们维持公司15年盈利预测不变,而持有现金的大幅增长,公司转型有望提速,我们维持推荐评级。

　　风险提示:京津冀一体化进程缓慢、跨行业转型低于预期。

　　香江控股:背靠大树好纳凉,优良资源再注入

　　香江控股 600162

　　研究机构：平安证券 分析师：王琳,杨侃 撰写日期：2015-11-17

　　投资要点

　　事项:

　　公司公布定增预案,拟向关联方发行股份及领取现金,购买其持有的与家居商贸业务相关的资产,并募集配套资金,定增价6.06 元/股。

　　平安观点:

　　背靠大树好纳凉,优良资源再注入:公司大股东为南方香江集团,旗下包括家居流通、地产开发、资源动力和金融投资四大产业。此前大股东已注入香江商业和深圳大本营100%股权,公司形成了商业地产及住宅地产开发和商铺招商、家居等商贸流通的完整产业链。但由于商业地产开发周期较长,上市公司短期内难以为商贸业务提供大量优良商业,本次大股东再次注入沈阳、广州、深圳、郑州和长春等优良物业,将大幅提高上市公司“自有物业+自有招商运营”的比例,加快上市公司向商贸业务战略转型。

　　股权激励有助激发员工热情,或将揭开公司发展新篇章。尽管市场对大股东拥有的各项资源较为认可,但近年来上市公司相对保守的态度,使得市场对公司的运营能力和发展速度仍存疑虑。公司之前未做过股权激励,大部分核心员工无上市公司股份,公司近期已出台股权激励方案,有助于激发员工热情,借助集团资源,或将揭开公司新的发展篇章。

　　土地储备充足,财务状况稳健:前三季度公司实现销售额22.5 亿,销售面积24.0 万平米。在手土地建面493.0 万平米,可出租物业92.1 万平米,按照目前的开发进度,可称心未来5 年的开发,前三季度累计新开工39.2万平米,完成全年新开工目的的59.4%。在手现金20.2 亿元,笼罩一年内到期长短期负债的94%,剔除预收款的资产负债率58.4%,资金状况整体稳健。

　　投资建议:预计2015-2016 EPS 分别为0.29 元和0.34 元,对应PE 分别为27.3 倍和23.3 倍。公司大股东实力雄厚,优良资源注入助力公司业务转型,股权激励利于激发员工热情,看好公司转型及员工激励后的新气象,维持“推荐”评级。