光大宏观徐高：全球股灾没那么严重

　　全球股市似乎集体进入了“股灾”模式，各大股指在近日均明显下挫。从美元汇率的走弱来看，此次股市震荡与美联储加息没太大关系。

　　人民币贬值、PMI走低、以及A股大跌让全球投资者担心我国经济稳不住、人民币汇率守不住，是此次市场震荡的主要原因。不过，我国“融资难”状况已经在近期明显缓解，从而会带动国内投资和经济增长复苏。而人民银行也有充分的决心和能力来稳定人民币汇率。

　　所以，国际投资者当前最大的担忧其实并不成立。总的来说，当前全球股市的动荡更多缘于情绪上的波动，而并非是实体经济出了大问题。相应的，此次动荡不会持续太长时间，造成的影响也不会太大。

　　从上周开始，全球股市似乎集体进入了“股灾”模式。上周五，美国标普500指数下跌3.2%，创下了近3年来的最大单日跌幅。而本周一，上证综指下挫8.5%，刷新了次贷危机后A股单日跌幅纪录。

　　其他全球主要股指也在近几天明显下挫,风险偏好的下降还同时表现在大宗商品市场。面对这样的局面，悲观的人已开始担心亚洲金融[-2.68%]危机或次贷危机会卷土重来。

　　应该说，这次全球股市动荡跟美联储加息预期没太大关系。确实，过去联储加息的时候往往会导致新兴市场国家资本外流，严重时甚至会在这些国家引发国际收支危机(97年亚洲金融危机就是这么来的)。

　　而美联储在今年下半年又临近加息。但是，在过去几天全球股市的下跌中，表征美元汇率高低的美元指数明显下降，在上周跌去了接近2%。如果股市是因为投资者担心美联储加息而下挫，那么美元指数应该涨而不该跌。

　　从美元指数的这种走势来看，并考虑到美国10年期国债收益率近日来的明显走低，投资者当前正因为股市下跌而预期联储会推迟加息步伐。

　　事实上，这次全球股市动荡与我国关系不小。人民币贬值、PMI走低、以及A股大跌让全球投资者对我国经济信心下滑，一定程度上引发了全球股市下跌。

　　8月11日，我国改革了人民币汇率中间价报价机制，令人民币超预期贬值。这让部分国际投资者对我国经济增长的疑虑上升。毕竟，在97年亚洲金融危机和08年次贷危机中，我国都坚持了人民币不贬值的态度。

　　相比之下，近期的贬值不禁让人猜测我国是否已经到了必须要用货币贬值来救经济的地步了。这样一来，全球货币竞争性贬值预期上升，其他新兴市场国家面临的贬值和资本流出压力都加大。

　　8月21日发布的财新PMI又印证了投资者的疑虑。在8月份，这一指数已下滑至47.1，创出了次贷危机后的新低。而从8月18日开始，A股又明显走弱，5个交易日里累计下跌约20%。

　　在短短半个月里，国际投资者连续受到了这3个负面因素的冲击，不少人心中因而形成了中国经济稳不住、人民币汇率守不住的预期，从而打压了全球资本市场的风险偏好。