导读：抵押补充贷款（PSL）新增量7月较上月大减逾七成，显示棚改项目的投资动能正在减弱。接下来，央行可能会启用新的政策组合工具，下调存款准备金率+长期专项金融债或将接棒而至。

　　7月份，央行曾向国家开发银行提供PSL 429亿元，利率为2.85%，6月的新增量为1576亿元，利率为3.1%。期末抵押补充贷款余额为8464亿元。

　　虽然7月利率较6月有所下降，但大幅缩量令市场担心棚户区改造项目后劲不足，经济再次面临下行压力。

　　另外，7月的中期借贷便利（MLF）操作净收回了1345亿元，可见金融系统并不缺流动性，市场需求不足恐怕才是央行抽血的主因。

　　早前，有报道指出，中国将推出超过1万亿人民币的长期专项金融债券发行计划以支持基础建设。发债主体将为以农业发展银行等为主的政策性银行，这批债券将在接下来几年里发行，最快的一批债券可能于下个月便发行。

　　为推动此债券的发行，中国央行、财政部等将给予优惠政策支持。专项债券计划全部向邮政储蓄银行定向发行，中央财政计划向专项债券提供大部分贴息。中国央行可能通过再贷款等措施为邮储银行购买专项债券提供资金支持。

　　从国务院会议最近释放出的信号，基建重点正在转向“以管廊建设项目为主的基础建设”。
　　7月28日的会议上，国务院部署推进城市地下综合管廊建设，扩大公共产品供给提高新型城镇化质量，并鼓励社会资本参与管廊建设和运营管理，将管廊建设列入专项金融债支持范围。

　　要发挥开发性金融作用，将管廊建设列入专项金融债支持范围，支持管廊建设运营企业通过发行债券、票据等融资。

　　据市场人士分析，这批通过发债募资并投资“管廊”建设为主的资金，将获得多方宠爱：央行将给买债的机构提供流动性、财政部代替偿还利息、投资机资还可免利息所得税、银监会则会降准其风险权重。

　　PSL干不动了，棚户区项目已经做了五年了，财政没力量了，而且地方也没什么动力了。

　　根据目前状况，需要推出一个全新的宏观政策组合来改变上述窘境，从而有效缓解中国经济下行的压力。

　　降准+长期专项金融债，很可能成为央行将即将使出的政策组合。