导读：中国A股一场突如其来的股灾，以及随后救市政策，再加上中国宏观经济和改革，是美国投资者最为关心的话题。不少投资人对未来中国经济及市场走势十分悲观，甚至对改革产生了质疑。

　　7月初随着中国股市大幅调整，港股也大跌，创2008年以来的最大跌幅。笔者恰好在美国拜访投资者，几十家来自美国最主流的共同、养老及对冲基金。 中国A股一场突如其来的股灾，以及随后救市政策，再加上中国宏观经济和改革，是美国投资者最为关心的话题。由此笔者明显感觉，美国投资者在股灾前后对中国 的看法和情绪转变不小，不少投资人对未来中国经济及市场走势十分悲观，甚至对改革产生了质疑。有些观点则十分激进，比如中国经济基本面将持续下滑、改革已 然倒退、国际地位下降等等，这其中不乏一些早前看多中国的基金经理。
　　在笔者看来，海外投资者部分观点未必准确，既有缺乏对中国经济深入了解的原因，也有恐慌心理放大的因素，也可开玩笑将之比喻成美国投资者的“傲慢与 偏见”。但真正值得警惕的是，这些观点会影响他们的投资行为，影响全球资金流行，进而对中国的经济和资本市场有反作用，这恰是令人担忧之处。笔者将与美国 投资者交流的一些典型的质疑观点罗列如下，以及笔者的反思及探讨，以期了解美国投资者的看法，采取针对性的措施，达到防范中国经济与金融风险的目的。
　　质疑之一：中国经济基本面将持续恶化
　　美国投资者普遍认为，当前中国经济疲软，一季度中国GDP数据真实增速或许要低于官方公布的数据，甚至有观点认为今年上半年中国经济恐怕不到5%的增长水平。此外，主要考虑以下几个方面的负面影响，中国经济前景将愈发困难：
　　一是股市大跌，财富效应的消失；二是房地产市场困境难以化解，二三线城市空置房数量较高，地方财政捉襟见肘；三是劳动力市场尚且平稳，并非说明情况 较好，反而是国企改革没有推进，体制冗员较多的体现；四是反腐对经济的负面影响持久；五是产能过剩现象没有缓解，新的投资计划将是问题更加严重。
　　实际上，这不仅仅是海外投资者的担忧，部分国内投资者也有不少担心。虽然笔者也认为目前实际经济运行情况不理想，但这并不意味未来中国经济会更差。 在笔者看来，解决好“财政悬崖”问题是稳住投资和增长的关键。房地产因素、产能过剩因素并非新鲜话题，反映了中国面临三期叠加阶段的难题，而这也是中国经 济增长率无法维持早前两位数过快增长，增长目标需要下调的原因。同时，短期负财富效应、反腐只是短期影响，而这也意味着改革的次序选择和一定的对冲安排措 施至关重要。
　　在笔者看来，中国经济的亮点也很明显：在全球金融市场冲击下，中国是少数经济保持稳定的新兴市场国家。对美国投资者的疑问，笔者的说明和反驳是：
　　1）针对当前中国经济运行情况，笔者也对7%的GDP增长水平认为可以值得探讨。原因在于这一增速不仅仅远远好于同期财政收入、企业利润的增长，也与一些以往走势与GDP相近的经济指标，如发电量、货运量等出现了明显背离。
　　此外，上半年股票市场的繁荣也造成了同期金融业对GDP贡献大幅高于历史均值，掩盖了实体经济部门相对低迷的现实。所以，国家统计局更透明地把GDP分的细项，包括支出法和生产法两个方面，全部公布，来打消外界的质疑。
　　2）股市大跌，当然不能排除财富效应的负面影响。但是如果股市调整只是暂时的，其影响就有限。如笔者在FT中文网专栏《牛市不需“国家战略”》所提到，股市暴涨时也有"负财富效应"，如股民推迟购车去买股票就是一个例子。而过去研究显示，中国股市的财富效应历来不高，远低于美国，总之，说股市调整严重影响消费有点言过其实。
　　3) 房地产复苏刚刚开始，一线城市现在面临的供给不足，库存大幅下降的局面，二线城市也出现销售回暖，三四线城市情况难言好转，但也没有恶化。对此，笔者认为，继续下调房贷按揭利率，下调首付比率，尤其是第二套住房的首付和按揭贷款利率，未来通过促进社会服务均等化，逐渐放开户籍限制，改革保障性住房的建设和采购办法来消化三四线城市的过剩商品房。